Ao comprar no Tesouro Direto tem-se uma rentabilidade
contratada para todos os títulos menos LFTs (regidas pela SELIC). Como as LFTs
seguem pouco competitivas para investidores de médio-longo prazo, pelas suas
taxas bem abaixo da média de mercado, focamos este texto nos demais títulos:
LTNs, NTNBs, NTNFs.
O mais simples dos títulos com rentabilidade contratada é a
LTN, que será liquidada por R$ 1.000,00 no seu vencimento. O preço de compra é
aquele que determina que se chegará ao final com os R$ 1.000,00 e a
rentabilidade contratada, expressa pela taxa de juros do título no dia da
compra. Em 01.03.2011, por exemplo, LTN 010115 tinha taxa de 12,73% ao ano e
preço de compra R$ 631,71. Como a taxa atual da LTN 010115 é 8,62% ao ano, seu
preço para eventual liquidação hoje 08.03.2013 é R$ 859,90. A conclusão em
relação às rentabilidades é a seguinte. A rentabilidade futura da LTN 010115 é
8,62% ao ano pois é o que falta para chegar a R$ 1.000,00. A rentabilidade
contratada não muda. Ela será mesmo 12,73% ao ano se o título for carregado na
carteira até o vencimento. A rentabilidade total até aqui, cerca de 2 anos
depois, foi de 36,12%, ou seja, aproximadamente 16,7% ao ano. Esta é a forma
como as rentabilidades contratada, atual e futura estão relacionadas.
A rentabilidade futura, no caso 8,62% ao ano, é a que
prevalece pois permite comparar com outras opções disponíveis. Um título da
mesma família mas com prazo mais longo, LTN 010117, está disponível com taxa de
9,20% ao ano. Esta deve ser a motivação para avaliar se compensa manter o LTN
010115. Consideramos que a diferença entre riscos destes títulos é irrelevante
e que este tipo de diferença de taxas apresenta uma oportunidade de lucro que
merece ser estudada. A avaliação geral de todos os títulos em carteira e todas
as opções de títulos a comprar no Tesouro Direto requer projeções gerais de
juros e inflação.
Até aqui tratamos de rentabilidade bruta. Os custos
administrativos e o imposto de renda também devem ser considerados para
chegar-se a rentabilidade líquida.
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